Centralna banka Združenega kraljestva Bank of England (BoE) je 11. marca odločila, da bo z dvanajstim zaporednim dvigom ključno obrestno mero zvišala na 4,5 %. Banka BoE je na svoji zadnji seji sporočila, da si bo še naprej prizadevala za vrnitev inflacije na 2 %, pri tem pa ni izključila nadaljnjih dvigov v primeru znakov vztrajne inflacije. Čeprav zadnji podatki kažejo upočasnitev skupne inflacije z 10,1 % marca na 8,7 % aprila, je osnovna inflacija dosegla najvišjo raven v 30 letih.
Združeno kraljestvo, ki pogosto velja za most med ZDA in Evropo, se je znašlo med dvema različnima cikloma dvigovanja obrestnih mer. Medtem ko se zdi, da so ZDA začasno ustavile cikel dvigovanja obrestne mere, je ECB namignila, da se bo obrestna mera še zviševala. MDS je v takem okolju svoje napovedi za rast britanskega gospodarstva pred kratkim popravil navzgor. Pri družbi Coface še vedno napovedujemo upočasnitev leta 2023. Dilema banke BoE je dosegla vrhunec.
Britanska denarna politika v megli
Banka BoE je bila doslej v splošnem bližje ciklu obrestne mere ameriške centralne banke kot ciklu ECB. Bila je prva velika centralna banka, ki je decembra 2021 začela dvigovati obrestno mero, skupaj pa jo je doslej dvignila za 440 bazičnih točk. Ameriška centralna banka je svoj cikel zagnala marca 2022, odtlej pa je obrestno mero dvignila za 500 bazičnih točk; ECB je začela obrestno mero zviševati julija 2022 (skupaj jo je zvišala za 375 bazičnih točk).
Glavni razlog za trenutne pomisleke banke BoE glede njenega položaja v ciklu je vztrajna inflacija, ki je v Združenem kraljestvu višja kot v drugih državah. Aprila je bila inflacija 8,7-odstotna, medtem ko je inflacija v ZDA padla na 4,9 %, v evroobmočju pa na 7,0 %. Osnovna inflacija, pri kateri niso upoštevani energija in živila, je aprila 2023 v Združenem kraljestvu znašala 6,8 %, v ZDA 5,5 %, v evroobmočju pa 5,6 %.
Čeprav se je britansko gospodarstvo izkazalo za odpornejše, kot so mnogi mislili, naj bi se leta 2023 njegovo krčenje nadaljevalo, kar pa ne velja za večino drugih primerljivih gospodarstev. Podatki za prvo četrtletje leta 2023 kažejo, da bi se Združeno kraljestvo lahko izognilo tehnični recesiji, vendar so obeti kljub temu zahtevni, saj se gospodarstvo še ni vrnilo na raven pred pandemijo, pomemben del gospodarstva pa so finančne storitve.
Britansko gospodarstvo in banka BoE na razpotju
Danes morajo centralne banke krmariti med bojem proti inflaciji, blaženjem gospodarske rasti in (od pretresov v ameriškem bančnem sektorju) zagotavljanjem finančne stabilnosti. V razmerah, v katerih so bili obeti za rast boljši in v katerih bi bila inflacija bolj podobna primerljivim državam, bi banka BoE verjetno sledila ameriški centralni banki, kot je to počela doslej, in začasno ustavila zviševanje obrestne mere. Vendar jo lahko trenutna vztrajnost inflacije prisili k nadaljnjim zviševanjem, tudi če to ustvari dodaten pritisk na podjetja in gospodinjstva, ki so v enem letu doživela več kot podvojitev obrestnih mer. Če pa ne pride do zadostnega zvišanja, bi to lahko povzročilo še vztrajnejšo inflacijo ter plačno-cenovno spiralo, iz katere se je težko izviti.
Trenutno prevladuje negotovost glede gibanja cikla denarne politike. Nekateri še vedno pričakujejo, da bo banka BoE ohranila obrestno mero do konca leta, trgi pa ocenjujejo, da bo pred zaključkom leta prišlo do dveh ali štirih dodatnih dvigov po 25 bazičnih točk.
Gospodarstvo Združenega kraljestva je v zadnjih devetih mesecih, zlasti z dobrimi rezultati storitvenega sektorja, ovrglo pričakovanja številnih ekonomistov. Kljub temu so se zaradi trenutnih pretresov na finančnih trgih in poslabševanju stanja na področju pogajanj z nekaterimi sindikati, ki se kaže v nadaljnjih stavkah, kratkoročni obeti za storitveni sektor poslabšali.
Očitno je torej, da je banka BoE na razpotju. Ali je tveganje za vztrajno inflacijo večje od tveganja za večjo finančno nestabilnost in nadaljnje zaviranje okrevanja storitvenega sektorja Združenega kraljestva? Glavni scenarij družbe Coface predvideva vsaj en dodaten dvig obrestne mere na seji dne 22. junija 2023, nadaljnji dvigi pa naj bi bili odvisni od prihodnjih podatkov, zlasti o osnovni inflaciji in rasti plač maja in junija.