Odpornost ameriškega gospodarstva bi bila lahko na dodatni preizkušnji zaradi sporov glede zgornje meje zadolženosti

Janet Yellen je pred kratkim opozorila, da bi lahko ZDA že 1. junija zmanjkalo denarja, če kongres začasno ne ukine ali ne dvigne meje zadolženosti. Naj spomnimo, da je zgornja meja zadolženosti 31,4 bilijona USD, tj. znesek, ki je bil dosežen januarja 2023.

Odtlej zvezna vlada za izpolnjevanje obveznosti uporablja »izredne ukrepe«. Yellen je zakonodajalce pozvala, naj se z Bidnovo upravo čim prej dogovorijo, da preprečijo finančne in gospodarske pretrese. Medtem ko si Bela hiša prizadeva za »čisto« povečanje zgornje meje zadolženosti, pa republikanci, ki so na vmesnih volitvah leta 2022 dobili večino v predstavniškem domu, vztrajajo, da je osnovni pogoj za to močno zmanjšanje porabe. Ker se rok približuje, političnega dogovora pa še ni na obzorju, bi lahko morebitno povečanje nenaklonjenosti tveganju ustvarilo pritisk na ameriški dolar in potisnilo donose državnih vrednostnih papirjev navzgor. To prinaša dodaten izziv ameriškemu gospodarstvu, ki se že zdaj spoprijema z visoko inflacijo in obrestnimi merami ter pretresi v bančništvu.

 

Dvig zgornje meje zadolženosti: od kvaziformalnosti do političnega orožja

Čeprav se je zgornja meja zadolženosti ZDA v preteklosti vedno dvignila ali je bila začasno ukinjena, je zdaj postala predmet vse večje razprave in številnih manevrov, pri čemer jo opozicijske stranke uporabljajo kot politično orožje. Najočitnejši primer tega je bil spor glede zgornje meje med Obamovo upravo in republikanci leta 2011. Zaradi krize je S&P takrat znižal bonitetno oceno ZDA na AA+. Kljub preprečitvi plačilne nesposobnosti države je dolar oslabel, donosi državnih vrednostnih papirjev pa so se zvišali.

Nazadnje je bila meja dvignjena decembra 2021, ko je imela demokratska stranka v kongresu tesno večino. Kljub temu postaja politično zaostrovanje glede tega vprašanja vse verjetneje po tem, ko so republikanci po vmesnih volitvah novembra 2022 v predstavniškem domu dobili večino. Republikanski predsednik doma je 19. aprila predstavil zakon, ki zvišanje zgornje meje zadolženosti za 1,5 bilijona USD veže na zmanjšanje porabe v naslednjem desetletju, ocenjeno na 4,5 bilijona USD. Bidnova uprava je takoj obsodila načrt, ki ga senat, v katerem imajo večino demokrati, verjetno ne bo odobril. Ker se rok bliža, so demokratska uprava in republikanci začeli pogajanja, njihova stališča pa so trenutno še vedno precej oddaljena.

 

Plačilna nesposobnost bi imela kaskadne posledice

Plačilna nesposobnost bi imela hude posledice za finančne trge in gospodarstvo, pa tudi na politični ravni. Zato imajo republikanci in demokrati interes, da se dogovorijo, tako da je kompromis v zadnjem trenutku še naprej verjeten. Ni pa mogoče popolnoma izključiti naključne plačilne nesposobnosti, ki bi jo povzročila vse večja polarizacija ameriškega političnega okolja. Trenutno poteka razprava o več možnostih za preprečitev krize.

  • Predlog za podelitev razrešnice, s katerim bi izsilili glasovanje o meji zadolženosti: če pogajanja med Belo hišo in kongresom ne bodo uspešna, bi lahko demokrati v predstavniškem domu in senatu izsilili glasovanje o dvigu zgornje meje zadolženosti.
  • Joe Biden se sklicuje na 4. člen 14. ustavnega amandmaja. Po eni razlagi tega amandmaja bi lahko predsednik razveljavil odločitev kongresa in finančno ministrstvo ZDA prisilil k izdaji državnih obveznic za izpolnjevanje obveznosti. Vendar bi to verjetno privedlo do ustavne krize.
  • »Spominski kovanec«: zvezni predpisi pooblaščajo finančno ministrstvo ZDA, da izda spominski platinasti kovanec in tako obide oblast kongresa. Po deponiranju kovanca pri ameriški centralni banki bi finančno ministrstvo ZDA lahko plačalo račune s črpanjem sredstev z računa, ustvarjenega s kovancem, ne da bi bilo treba izdati nov dolžniški instrument. Taka rešitev se ne zdi verjetna, ker bi sodišče verjetno izpodbijalo pravno podlago za tako potezo.
  • Izdajanje »obveznic s pribitkom«: finančno ministrstvo ZDA bi lahko izkoristilo dejstvo, da se v zgornjo mejo zadolženosti vštevajo le odplačila glavnice, ne pa plačila obresti. Z izdajo novih obveznic z višjimi obrestnimi merami bi finančno ministrstvo ZDA lahko znižalo nominalni znesek neporavnanega dolga in tako obšlo zgornjo mejo zadolženosti. Ta strategija bi očitno bila draga, ker bi povečala plačila obresti.

Čeprav gre pri preseganju zgornje meje zadolženosti za tveganje za nastop malo verjetnega dogodka, država, če bi do njega prišlo, ne bo zmogla v celoti poravnati svojih obveznosti, kar bi privedlo do dejanske plačilne nesposobnosti. To bi bilo škodljivo za ameriško gospodarstvo, ker bi terjalo zmanjšanje porabe in ker bi ZDA verjetno doživele pretrese na finančnem trgu, poleg tega pa bi prišlo do slabljenja dolarja in precejšnjega povečanja donosov ameriških državnih vrednostnih papirjev. Obrestne mere v gospodarstvu bi se dvignile, to pa bi verjetno znižalo cene delnic. Po takem scenariju se zdi znižanje bonitetne ocene države neizogibno, to pa bi sprožilo tudi znižanje bonitetnih ocen vseh ameriških izdajateljev dolžniških instrumentov. Plačilna nesposobnost bi odmevala tudi na mednarodnih trgih, kar bi prizadelo vrednostne papirje finančnega ministrstva ZDA in drugo premoženje, denominirano v ameriških dolarjih.

 

Dodaten izziv za gospodarstvo pod pritiskom

Ameriško gospodarstvo je na začetku leta 2023 z izboljšanjem potrošniške porabe in še vedno močnim trgom dela pokazalo odpornost. Vendar so obeti zoprni in negotovi.

4,9-odstotna inflacija aprila 2023 ostaja previsoka, da bi ameriška centralna banka lahko razglasila zmago. Pričakujemo, da bodo obrestne mere leta 2023 ostale na omejenih ravneh, čeprav je v sektorjih, kot je stanovanjski, že čutiti negativne učinke, ki prispevajo k mehkejšim poslovnim naložbam. Poleg tega dva meseca po propadu banke Silicon Valley Bank novo zaskrbljenost glede ameriških regionalnih bank vzbuja zaprtje banke First Republic Bank. Še nedokončni dokazi kažejo, da se banke na te pretrese odzivajo z dodatnim kreditnim zaostrovanjem.

Družba Coface pričakuje, da se bo rast BDP ZDA leta 2023 upočasnila na 1,2 %. Naš izhodiščni scenarij sicer predvideva, da se bodo ZDA to leto komaj izognile recesiji, vendar bi lahko zaporedje škodljivih dogodkov v zadnjih tednih gospodarstvo potisnilo čez rob.