Armenija

Rast ostaja zelo močna, vendar se upočasnjuje

Po izjemno močni rasti od leta 2022 naj bi armensko gospodarstvo v letu 2026 ostalo zelo trdno, čeprav z zmernejšim tempom. Trend normalizacije odraža postopno izginjanje izjemnih migracijskih tokov iz Rusije po vojni v Ukrajini, pa tudi prilagoditev dejavnosti ponovnega izvoza, ki so močno podpirale gospodarsko dejavnost. Leta 2025 je upad izvoza in industrijske proizvodnje – ki ga je zlasti povzročila popolna zaprtje kanala za reizvoz ruskega zlata v marcu, kljub temu da je bilo to zlato že od leta 2022 predmet mednarodnih sankcij – poudaril odvisnost nekaterih segmentov od teh tokov. V tem kontekstu je rast vse bolj odvisna od domačih dejavnikov. Gospodarsko dejavnost bo še naprej podpiral gradbeni sektor, ki je leta 2025 zabeležil izjemno rast (+20 %), podprto z visoko ravnjo javnih naložb, zlasti v infrastrukturne projekte, ki jih financirajo mednarodne finančne institucije (MDS in EU). Segmenti z višjo dodano vrednostjo, kot so IKT (8 % BDP) in finančne storitve, ostajajo v dobrem položaju in bodo še naprej prispevali k preoblikovanju gospodarskega modela. Zasebne naložbe ostajajo bolj neenakomerne in omejene zaradi še vedno restriktivnih pogojev financiranja, pri čemer je bila aprila 2026 referenčna obrestna mera ohranjena na 5 %, vendar pa naložbe na splošno ostajajo na visoki ravni zahvaljujoč javni podpori in zunanjemu financiranju iz ruskih, azijskih in evropskih virov.

Potrošnja gospodinjstev (67 % BDP) bo ostala glavni gonilnik gospodarske dejavnosti, podprta z nadaljnjo rastjo realnih plač (+6 % na letov prvih mesecih leta 2026) ter izboljševanjem razmer na trgu dela, pri čemer se bo stopnja brezposelnosti zmanjšala s 15 % v začetku leta 2025 na skoraj 12 % v začetku leta 2026. Vendar pa ta zagon vse bolj omejuje ponovni porast inflacije (4,6 % marca 2026), ki jo v glavnem poganjajo cene hrane in ki zdaj presega ciljno razpon Centralne banke Armenije (2–4 %). To še dodatno poslabšuje manj ugodno zunanje okolje: naraščajoče cene energije ob napetostih na Bližnjem vzhodu in dejstvo, da je cena surove nafte Brent ponovno presegla 100 USD na sod, bi lahko v drugi polovici leta okrepili inflacijske pritiske in obremenili kupno moč gospodinjstev. Hkrati se v sektorjih z visoko rastjo, zlasti v gradbeništvu, pojavlja pomanjkanje delovne sile, kar spodbuja pritiske na plače in razkriva omejitve zmogljivosti. V tem kontekstu bo rast postala bolj odvisna od domačih dejavnikov in vse bolj izpostavljena notranjim omejitvam.

Dvojni primanjkljaj bo ostal visok

Tako kot v letu 2025 naj bi proračun tudi v letu 2026 ostal v primanjkljaju. Ta potek odraža nadaljevanje ekspanzivne fiskalne politike, ki jo poganjata tako volilni kontekst kot tudi naraščajoči socialni izdatki, zlasti v zvezi s sprejemom več kot 100 000 beguncev iz Gorskega Karabaha od leta 2023. Tudi javni investicijski izdatki naj bi se še naprej povečevali, zlasti v prometno infrastrukturo in cestno omrežje, pri čemer jih podpirajo mednarodne finančne institucije (MFI). Proračun za leto 2026 (+5 % v primerjavi z letom 2025) potrjuje ta trend, saj predvideva višje izdatke za zdravstvo in uvedbo splošnega sistema zdravstvenega zavarovanja, medtem ko naj bi se izdatki za obrambo zmanjšali za približno 15 %, potem ko so že dosegli okoli 6 % BDP. Na strani prihodkov se razmišlja o zvišanju stopnje DDV (trenutno 20 %) za razširitev davčne osnove, čeprav časovni okvir za to ostaja negotov. Financiranje bo še naprej temeljilo na domačih virih in podpori mednarodnih finančnih institucij (EU, MDS, EBRD), kar pomaga omejiti kratkoročna tveganja. V tem kontekstu se pričakuje, da se bo javni dolg – ki je še vedno relativno nizek – še naprej zmerno povečeval, pri čemer bo imel v veliki meri ugodno strukturo (približno 80 %), kar bo ublažilo tveganja refinanciranja.

Pričakuje se, da bo tekoči račun v letu 2026 še vedno v primanjkljaju, in sicer še bolj izrazito kot v letu 2025. Prilagajanje izvoza po zaprtju kanalov za ponovni izvoz (zlasti za zlato) negativno vpliva na dinamiko trgovine, medtem ko izvozna baza ostaja osredotočena na izdelke z nizko dodano vrednostjo (diamanti, kovine, kmetijski proizvodi). Rusija ostaja glavni trgovinski partner (več kot 40 % celotne trgovine in skoraj 90 % kmetijskega izvoza), kar ohranja visoko stopnjo odvisnosti, čeprav se nekateri tokovi preusmerjajo v Združene arabske emirate in Evropsko unijo (EU). Uvoz naj bi ostal na visoki ravni, podprt z močnim domačim povpraševanjem in visoko energetsko odvisnostjo, kar omejuje kakršno koli znatno izboljšanje zunanje bilance. Zunanja tveganja so se povečala zaradi regionalnih napetosti: iranski koridor, ki predstavlja znaten delež trgovine, bi se lahko prekinil, medtem ko naraščajoče cene energije dodatno pritiskajo na trgovinsko bilanco. V tem kontekstu ostajajo potrebe po zunanjem financiranju znatne, vendar so likvidnostna tveganja omejena zaradi nadaljnje podpore mednarodnih partnerjev in trajnega dostopa do financiranja.

Povečana politična tveganja pred volitvami

Pričakuje se, da bo politično tveganje v letu 2026 ostalo visoko zaradi vztrajnih notranjih napetosti in bližajočih se parlamentarnih volitev, ki so napovedane za junij. Predvideva se, da bo premier Nikol Pašinjan po parlamentarnih volitvah ostal na oblasti, saj ni verodostojne alternative, kljub oslabljeni priljubljenosti od izgube Gorskega Karabaha leta 2023. Napetosti z opozicijo ostajajo visoke, zdaj pa jih še dodatno zaostruje odprto soočenje z Armensko apostolsko cerkvijo, ki je javno obtožila vlado, da je odstopila ozemlje. Ta pat položaj še naprej dodatno oslablja izvršilno oblast in podžiga že tako visoko nezadovoljstvo javnosti. V tem kontekstu naj bi se volilna kampanja leta 2026 vrtela okoli jasne izbire med nadaljnjim zbliževanjem z Evropsko unijo in bolj nacionalistično usmeritvijo, ki jo zagovarja razdrobljena in deloma proruska opozicija. Kljub upadu volilne podpore v zadnjih letih Pašijan ohranja prednost, predvsem zaradi naraščajočega protiruskega razpoloženja po tem, ko Moskva ni podprla Armenije med azerbajdžansko ofenzivo. Vendar bi lahko postopni vzpon novih političnih strank in zaostrovanje politične razprave povečala obstoječo nestabilnost, pri čemer obstaja nezanemarljivo tveganje družbenih napetosti in predčasnih volitev po letu 2026.

Na zunanjepolitičnem področju obete še naprej zaznamuje mirovni proces z Azerbajdžanom, ki vpliva na širše politično in gospodarsko ravnovesje. Dosežen je bil predhodni sporazum, vendar ostajajo pomembna sporna vprašanja, zlasti revizija armenske ustave in vprašanje koridorja Zangezur. Vsakršne nadaljnje popustke ostajajo politično občutljive in bi lahko ponovno razvnele notranje napetosti, čeprav si oblasti prizadevajo za sklenitev trajnega sporazuma. Srednjeročno je podpis mirovne pogodbe še vedno verjeten, vendar na račun znatnih političnih prilagoditev. Hkrati Armenija izvaja strateško preusmeritev proti Zahodu z jasnim namenom poglobiti vezi z Evropsko unijo, pri čemer se pričakuje, da bo okoli let 2026–27 vložila prošnjo za članstvo v EU. Ta preusmeritev spremlja trajno poslabšanje odnosov z Rusijo, kljub omejenim poskusom ponovnega uravnoteženja sil v igri, zlasti v energetskem sektorju. Medtem bi postopna normalizacija odnosov s Turčijo lahko odprla nove gospodarske priložnosti, zlasti na področju trgovine in regionalne povezanosti, vendar je to še vedno odvisno od tega, kako se bodo razvijali odnosi z Azerbajdžanom.

Zadnja posodobitev: april 2026