Združene države Amerike

Vsa jajca v košarici umetne inteligence

Če ne bo prišlo do večjih negativnih pretresov, naj bi ameriško gospodarstvo še naprej raslo z zdravo stopnjo ali se celo pospešilo. Zaupanje v obete umetne inteligence je glavni gonilnik povpraševanja; tako prek nadaljnje izjemne rasti naložb v umetno inteligenco (približno 2,5–3 % BDP) kot tudi prek dodatne potrošnje, ki jo povzročajo izjemni donosi delnic (podjetja s področja umetne inteligence predstavljajo 40 % tržne kapitalizacije indeksa S&P 500). Zgornji kvintil gospodinjstev prispeva po ocenah 45 % potrošniške porabe. Medtem ko povprečno evropsko gospodinjstvo ustvarja premoženje z varčevanjem 15 % svojega dohodka, ameriško gospodinjstvo ustvarja premoženje prek kapitalskih dobičkov in porabi 95 % svojega dohodka. Zato bi razočaranje glede časovnega načrta monetizacije ponudnikov modelov umetne inteligence povzročilo tako upad naložb v osnovna sredstva kot tudi izprodajo delnic, kar bi sprožilo upad potrošnje (70 % BDP), saj bi premožnejša gospodinjstva varčevala več, da bi ponovno uravnotežila svojo neto vrednost. Izredni ukrepi Fed-a bi omejili širjenje krize na širši finančni sistem. Ta scenarij recesije predstavlja glavno grožnjo za gospodarske obete, vendar ni naš osnovni scenarij. Od leta 2027 naprej naj bi izvajanje naložb v umetno inteligenco ovirali tudi regulativni odzivi in ozkogrla v ponudbi. Čeprav izvoz močno podpirajo naftni in plinski sektor ter digitalne storitve, to več kot odtehta naraščajoči uvoz kapitala in vmesnih proizvodov, povezanih z razvojem umetne inteligence (strežniki, napredni polprevodniki, električna oprema).

Kljub zdravi gospodarski situaciji na agregatni ravni je okolje proizvodnih stroškov postalo zahtevnejše za manjša podjetja, ki so bolj oddaljena od tehnološkega vrha. Število stečajev podjetij na splošno narašča s 16-odstotno letno stopnjo in je v drugem četrtletju leta 2026 za 23 % višje od ravni pred pandemijo. Nestabilna carinska politika je povzročila vztrajno negotovost, višje stroške surovin in zahtevnejše upravljanje zalog, kljub dobrodošlemu spodbujevalnemu učinku povračil v okviru IEEPA (0,5 % BDP). Inflacija vztrajno ostaja nad ciljno ravnjo in kljub trenutnemu umirjanju obstaja nevarnost, da jo bodo potisnili navzgor pritiski na strani ponudbe (geopolitični pretresi na področju energije, inflacija cen hrane, ki jo poganjajo nestabilne vremenske razmere, ter pomanjkanje gnojil). Zaradi teh okoliščin je za Fed težko nadaljevati z zniževanjem obrestnih mer. Ker trgi obveznic vse bolj natančno preučujejo javne finance ZDA, se povečuje tudi premija za državne obveznice. Finančne razmere tako postajajo vse bolj obremenjujoče. Najbolj vidne posledice tega so nepremičninski trg, ki ga zavirajo vztrajno visoke obrestne mere za hipoteke (in recesija v stanovanjski gradnji), ter naraščajoče neplačila med podjetji, odvisnimi od zasebnih posojilodajalcev. Kljub ranljivosti za dva potencialna večja destabilizirajoča pretresa (motnje zaradi umetne inteligence in poostreni ukrepi proti priseljevanju) naj bi trg dela ostal približno v ravnovesju, nekoliko pod stopnjo polne zaposlenosti (~4 %), razen če in dokler ne bomo začeli opažati močnejših dokazov o odpuščanjih zaradi umetne inteligence. Pričakuje se, da bo Fed do leta 2027 ohranjal obrestne mere v razponu od 3,5 % do 4 %, vendar ostaja zelo prilagodljiv glede na pomembne spremembe, ki se dogajajo v gospodarstvu.

Dominanca ameriškega dolarja omogoča fiskalno razsipnost; zunanji primanjkljaji bodo ostali

Če ne bi bilo privlačnosti ameriških državnih obveznic kot svetovnega referenčnega rezervnega sredstva, bi fiskalna pot vzbujala neposredno zaskrbljenost. Zaradi kombinacije višjih obrestnih mer in vztrajno visokih primarnih primanjkljajev (3 % BDP) so se odhodki za obresti povečali s povprečja 1,5 % BDP pred pandemijo na 3,1 % v letu 2025, pričakuje pa se, da se bodo še naprej povečevali, saj se bo rast normalizirala, obrestne mere pa ostale visoke. Največje postavke odhodkov (socialna varnost, zdravstvo in obramba) bodo še naprej naraščale zaradi staranja prebivalstva, naraščajočih stroškov zdravstvenega varstva ter potrebe po obnovi in vzdrževanju vojaških zmogljivosti. Prizadevanja za izboljšanje stroškovne učinkovitosti vlade bodo verjetno sorazmerno omejena, saj so največji potencialni cilji za zmanjšanje odhodkov politično občutljivi (izdatki za veterane, kriza z opioidi, pomoč pri stanovanjskih stroških). Zakon »One Big Beautiful Bill Act«, ki uvaja obsežna znižanja davkov, hkrati pa le delno zmanjšuje odhodke (zdravstveno varstvo, pomoč v hrani in subvencije za zeleno energijo), naj bi v naslednjih desetih letih povzročil neto povečanje zvezne zadolženosti za 3–3,7 bilijona USD. Vidimo potencial za nadaljnji naraščajoči pritisk na obrestne mere državnih obveznic v srednjeročnem obdobju.

Država bo v bližnji prihodnosti še naprej kopičila velike primanjkljaje na tekočem računu. Prvič, dobro stanje potrošnikov bo povzročalo vztrajno povpraševanje po uvozu, tuje naložbe naj bi še naprej pritekale v gospodarstvo, medtem ko bo dodatno primanjkljajno financiranje ustvarjalo potrebe po financiranju. Carine bi lahko v zelo kratkem času povzročile zmanjšanje skupnega uvoza, vendar naj bi diverzifikacija trgovinskih partnerjev ta učinek postopoma izravnala. Zunanje ranljivosti ZDA bi postale problem le, če bi se status dolarja kot rezervne valute in državnih obveznic kot varnih naložb znatno oslabil. Kljub nekaterim zgodnjim znakom tega v zadnjih letih (naraščajoči donosi, rasti cen zlata) ostaja prevlada ameriškega dolarja nad drugimi fiat valutami precejšnja.

V predstavniškem domu se pričakuje prevzem oblasti s strani demokratov, trgovinska vojna pa se bo nadaljevala

Predsednik Donald Trump in republikanska stranka sta na volitvah novembra 2024 dosegla odločilno zmago, saj sta predsedniški mandat osvojila z udobno prednostjo v volilnem kolegiju (312 od 538 glasov) ter v obeh domovih Kongresa (220 od 435 sedežev v predstavniškem domu, 53 od 100 sedežev v senatu). Glede na zelo majhno večino petih sedežev, rekordno število poslancev, ki se umikajo (43), veliko število izenačenih volilnih okrožij (42) in težnjo, da se dosedanji poslanci na vmesnih volitvah kaznujejo, se pričakuje, da bo predstavniški dom prešel v roke demokratov. Republikanci imajo večje možnosti, da obdržijo senat, vendar je tudi ta ogrožen. Večina v obeh domovih je bila ključna za sprejemanje najpomembnejših ukrepov, kot so podaljšanje in razširitev davčnih olajšav iz leta 2017, povečanje proračuna za izvrševanje imigracijskih predpisov, omejevanje pogojev upravičenosti do programa Medicaid ter ukinitev davčnih olajšav za čisto energijo in električna vozila. Večina zakonodajnih predlogov zahteva tudi 60 glasov v Senatu, kar demokratom daje določeno moč za oviranje politike in občasno vodi do zaustavitve delovanja vlade. Vrhovno sodišče je naklonjeno konservativcem (6-3), njegova zavezanost k delovanju kot nadzorni organ izvršilne oblasti pa je pod vprašajem, saj je Bela hiša pripravljena preizkušati meje. Vendar pa je sodišče zaščitilo institucije, ko je šlo za očitno nezakonito uporabo »vzajemnih« tarif po IEEPA in poskuse predsednika, da bi odpustil guvernerje Fed. Pričakujemo, da bo Bela hiša vztrajala v poskusih vplivanja na Fed, vendar bo pri tem neuspešna, dokler bodo oblikovalci politike Fed zaščiteni s strani sodišča.

Glede na precedens, ki ga je ustvarila sodba v zvezi z IEEPA, se Bela hiša osredotoča na ponovno vzpostavitev želenega splošnega razpona tarif (nekje v razponu 10–15 %) z uporabo trdnejših pravnih pooblastil. Pričakuje se, da bo vsak tarifni paket izpodbijan na sodišču, kar bo sprožilo večmesečni postopek preverjanja njegove pravne utemeljenosti. Pričakujemo, da se bodo grožnje s carinami še naprej uporabljale kot orodje za pogajanja v zunanji politiki, s katerim se bo pritiskalo na druge države v zvezi z različnimi temami (Grenlandija, varnost in migracije, trgovina z drogami, podpora osebam iz predsednikovega kroga itd.). Odnosi s Kitajsko so glavni vir potencialne nestabilnosti. Med obema velesilama obstaja globoko zakoreninjena strateška konkurenca. Obe sta uporabili različna orodja za izvajanje pritiska na gospodarstvo svoje tekmice (tarife, manipulacija valut, industrijske subvencije, izvozne omejitve ključnih surovin, kot so polprevodniki in redke zemlje).

V času pisanja tega besedila odnosi doživljajo relativno sprostitev napetosti, vendar se lahko to stanje hitro obrne. ZDA si bodo še naprej prizadevale za ločitev od Kitajske na področju trgovine in financ, hkrati pa bodo pospešile prizadevanja za zmago v tehnološkem tekmovanju na področju umetne inteligence. Kar zadeva EU, sporazum iz Turnberryja iz leta 2025 omejuje carine na 15 %, čeprav ostaja nejasno, ali ga bodo ZDA spoštovale v času diplomatskih napetosti, kot so tiste v zvezi s Španijo in obdavčitvijo digitalnih storitev. Prihodnost sporazuma USMCA z Mehiko in Kanado (20 % celotne trgovine ZDA, 5 % BDP) še naprej obdaja velika negotovost. Sporazum bo prenehal veljati leta 2036, razen če ne bo dosežen dogovor o podaljšanju do leta 2042; s tem pa bo prenehal veljati tudi privilegiran dostop do ameriškega trga, ki je omogočil globoko integrirano severnoameriško dobavno verigo. Naša delovna predpostavka ostaja, da bo najdena rešitev, ki bo ohranila privilegiran dostop za Kanado in Mehiko, vendar se bodo v kratkoročnem obdobju občasno pojavljala napetostna obdobja (vključno z grožnjami z uvedbo carin in njihovo dejansko uvedbo).

Plačilo

Izvozniki morajo pozorno preučiti klavzule prodajne pogodbe o obveznostih pogodbenih strank in določiti plačilne pogoje, ki so najbolj primerni za dano situacijo, zlasti kadar gre za obveznosti plačila na kredit. V tem smislu so čeki in menice zelo osnovna plačilna sredstva, ki upnikom ne omogočajo vložitve tožb za izterjavo v zvezi z „meničnim pravom“ (droit cambiaire), kot je to mogoče v drugih državah podpisnicah Ženevskih konvencij iz let 1930 in 1931 o enotni pravni obravnavi menic in čekov.

Čeki so široko uporabljeni, vendar, ker ob izdaji ni obvezno, da so pokriti, ponujajo relativno omejena jamstva. Imetniki računov lahko ustavijo plačilo po čeku s pisno zahtevo, ki jo predložijo banki v 14 dneh od izdaje čeka. Poleg tega morajo prejemniki v primeru neizpolnitve obveznosti še vedno predložiti dokazilo o terjatvi. Potrjeni čeki ponujajo dobaviteljem večjo varnost, saj banka, ki ček potrdi, s tem potrdi prisotnost zadostnih sredstev na računu in se zaveže k njegovemu izplačilu. Čeprav jih je težje pridobiti in so zato manj pogosti, bančni čeki – čeki, izdani neposredno na račun banke same – zagotavljajo popolno varnost, saj predstavljajo neposredno obveznost banke k plačilu.

Menice in zadolžnice se uporabljajo redkeje in ne ponujajo nobenega posebnega dokazila o dolgovni obveznosti. Sistem odprtega računa je upravičen šele po vzpostavitvi trajnega poslovnega odnosa.

Pogosto se uporabljajo elektronski prenosi – zlasti prek elektronskega omrežja SWIFT, na katerega je priključenih večina ameriških bank in ki omogoča hitro in poceni obdelavo mednarodnih plačil. Prenosi prek SWIFT-a so še posebej primerni, kadar med pogodbenimi strankami obstaja resnično zaupanje, saj je prodajalec odvisen od tega, da kupec ravna v dobri veri in dejansko sproži nalog za prenos.

Za velike zneske velika ameriška podjetja uporabljajo tudi dva druga visoko avtomatizirana medbančna sistema za nakazila – sistem Clearing House Interbank Payments System (CHIPS), ki ga upravljajo zasebne finančne institucije, in sistem Fedwire Funds Service System, ki ga upravlja Federal Reserve.

Izterjava dolgov

Prijateljska faza

Ker je ameriški pravni sistem zapleten in drag (zlasti kar zadeva honorarje odvetnikov), je priporočljivo, da se s strankami, kadar je to mogoče, pogaja in doseže izvensodna poravnava, sicer pa je treba najeti agencijo za izterjavo dolgov.

Sodni postopki

Pravosodni sistem obsega dve osnovni vrsti sodišč: zvezna okrožna sodišča, od katerih je vsaj eno v vsaki zvezni državi, ter okrožna ali okrajna sodišča, ki so v pristojnosti posamezne zvezne države.

Pospešeni postopki

Če je dolg gotov in nesporen, ameriška zakonodaja predvideva postopek »skrajšane sodbe«, pri katerem predlog za skrajšano sodbo temelji na trditvi ene stranke, da so vsa potrebna dejanska vprašanja rešena ali da ni potrebno sojenje. To je primerno, kadar sodišče ugotovi, da ni več dejanskih vprašanj, o katerih bi bilo treba odločati, in se zato o tožbenem razlogu ali vseh tožbenih razlogih v tožbi lahko odloči brez sojenja. Če sodnik odloči, da obstajajo sporna dejstva, bo sodišče zavrnilo predlog za skrajšani postopek in odredilo sojenje.

Redni postopki

Velika večina postopkov poteka pred državnimi sodišči, ki pri sporih, ki spadajo v njihovo pristojnost (tj. pravnih postopkih v zvezi z osebami s stalnim prebivališčem ali prebivališčem v zadevni državi), uporabljajo državno in zvezno pravo.

Zvezna sodišča pa odločajo o sporih, v katere so vpletene državne vlade, o zadevah v zvezi z razlago ustave ali zveznih pogodb ter o zahtevkih v vrednosti nad 75.000 USD med državljani različnih ameriških držav ali med ameriškim državljanom in tujim državljanom ali tujim državnim organom ali, v nekaterih primerih, med tožniki in toženci iz tujih držav.

Ključna značilnost ameriškega sodnega sistema je predsodna faza »discovery«, v kateri lahko vsaka stranka od nasprotne stranke zahteva dokaze in pričevanja v zvezi s sporom, preden sodišče obravnava zadevo. Med samim sojenjem sodniki tožnikom in njihovim odvetnikom dajejo precejšnjo svobodo, da kadar koli predložijo ustrezne dokumente in na splošno vodijo sojenje. Gre za kontradiktorni postopek, v katerem sodnik prevzema bolj vlogo arbitra, ki zagotavlja upoštevanje postopkovnih pravil, čeprav vse več praks krepi vlogo sodnika pri vodenju zadeve. Faza razkritja dokazov lahko traja več mesecev, celo let. Lahko povzroči visoke stroške, ker vsaka stranka vztraja pri nenehnem predlaganju ustreznih dokazov (kot trdi vsaka stranka), in vključuje različne ukrepe – kot so preiskave, zahteve za predložitev dokazil, pričevanja prič in poročila zasebnih detektivov –, ki se nato v zaključni fazi postopka predložijo sodišču v odobritev.

V civilnih zadevah porota odloči, ali je zahtevek utemeljen, ter določi kazen, ki se naloži kršitelju. Pri posebej zapletenih, dolgotrajnih ali dragih sporih, kot so stečajne zadeve, sodišča včasih dovolijo upnikom, da za odgovorne štejejo strokovnjake (npr. revizorje), ki so svetovali stranki v zamudi, če je dokazano, da so ti svetovalci ravnali nepravilno.

0

Izvršba sodne odločbe

Domače sodbe v Združenih državah Amerike dajejo upnikom dodatne pravice, kot so zaseg in prodaja premoženja dolžnika ali rubež njegovega bančnega računa. Ker so Združene države Amerike zvezna država, se lahko odločbe, izdane v eni od zveznih držav, izvršijo na sodišču druge zvezne države, pod pogojem, da izvršilno sodišče meni, da je pristojno za izvršbo katere koli sodbe.

Za tuje sodbe ima vsaka zvezna država svojo zakonodajo. Kljub temu morajo biti najprej priznane kot domače sodbe. Če obstaja sporazum o vzajemnem priznavanju, je ta pogoj izpolnjen. V nasprotnem primeru pa je namen postopka za izdajo exequaturja zagotoviti izvršbo na domačem sodišču, potem ko se preveri, ali sodba izpolnjuje določena merila, ki jih predpisuje zakonodaja zvezne države.

Stečajni postopki

IZVENSODNI POSTOPKI

Različne državne zakonodaje lahko predlagajo izvensodne postopke, da se izognejo formalnim sodnim postopkom, kot je na primer »Assignment for the benefit of creditors« (prenos v korist upnikov) v zvezni državi Kaliforniji, kjer podjetje prenese vsa svoja sredstva na neodvisno tretjo stranko, ki jih likvidira in pravično razdeli med vse upnike.

POSTOPKI PRESTRUKTURIRANJA

11. poglavje ameriškega zakona o stečaju (American Bankruptcy Code) omogoča podjetju v finančnih težavah, da ohrani svoje poslovanje kot delujoče podjetje, medtem ko izvaja finančno prestrukturiranje. Dolžnik lahko poskuša prilagoditi svoj dolg z zmanjšanjem dolgovanega zneska ali podaljšanjem rokov odplačevanja. Dolžniško podjetje in njegovo vodstvo nadaljujeta z vodenjem poslovanja kot dolžnik v lastništvu. Stečajno sodišče nadzoruje postopek.

LIKVIDACIJA

V skladu s 7. poglavjem ameriškega zakona o stečaju je namen tega postopka izvesti urejeno likvidacijo podjetja v finančnih težavah. Postopek, ki ga nadzira sodišče, vključuje, da stečajni upravitelj proda premoženje in iztržek razdeli med upnike v skladu z zakonskimi prednostnimi pravicami, določenimi v zakonu o stečaju, ter uveljavlja razpoložljive pravne podlage za tožbe. Ameriški upravitelj imenuje neodvisnega začasnega upravitelja za vodenje postopka. Začasni upravitelj skliče sestanek upnikov po vložitvi zahtevka. Odgovoren je za likvidacijo premoženja stečajne mase in razdelitev iztržka med upnike. Sodišče nadzoruje postopek. Zakonodaja posamezne zvezne države lahko predvideva tudi drugačne mehanizme za likvidacijo premoženja dolžnika, kot je na primer prisilna uprava.

Zadnja posodobitev: avgust 2026