Združene države Amerike

Živahno (vendar polarizirano) gospodarstvo

Če bo gospodarstvo ZDA prepuščeno samemu sebi, naj bi tudi v letu 2026 ohranilo dobro formo. Večino stroškov carin prevzemajo podjetja, kar v veliki meri pojasnjuje, zakaj je inflacija doslej zaostajala za pričakovanji. Število stečajev podjetij presega ravni iz časa pred pandemijo, kar kaže, da najšibkejša podjetja komajda uspevajo slediti višjim stroškom, medtem ko najmočnejša podjetja poslujejo zelo dobro. Podobna dinamika polarizacije pojasnjuje, zakaj je povpraševanje po blagu in storitvah ostalo tako močno. Po konservativnih ocenah znaša delež potrošnje (70 % BDP) najbogatejšega kvintila 35 %; pri najbogatejših pa 50–60 %. Bolj kot ste premožni, bolj ste izpostavljeni trgu delnic: najbogatejših 0,1 % ima približno 70 % svojega finančnega premoženja v delnicah, medtem ko je ta delež pri najrevnejših 50 % le 15 % do 20 %. Navdušenje vlagateljev nad umetno inteligenco (AI) zato ne podpira le naložb v osnovna sredstva (CAPEX), temveč tudi spodbuja porabo bogatejših Američanov. Poleg tega naj bi dodatna vračila davkov iz zakona »One Big Beautiful Bill Act« (OBBBA) skozi celo leto povečala dohodke gospodinjstev za 0,8 %. Prav tako pričakujemo, da bodo določbe o amortizaciji in odpisih za raziskave in razvoj spodbudile naložbe v osnovna sredstva, s čimer se bo zagon naložb v osnovna sredstva razširil tudi zunaj ekosistema umetne inteligence. Če sploh kaj, bi lahko prišlo do prevelikega povpraševanja, zaradi česar bi se približevanje 2-odstotni inflaciji, ki ga pričakujemo po končanem prenosu carinskih dajatev, lahko odložilo.

Dve področji je treba pozorno spremljati: borzo in trg dela. Med potencialnimi sprožilci korekcije na trgu delnic sta preobrat v razpoloženju vlagateljev glede umetne inteligence ter nepredvidljiva politika Bele hiše, ki se boji izgube večine v Kongresu na vmesnih volitvah. Kar zadeva trg dela, bi pričakovali, da ga bo dobra slika rasti spet pripeljala v zdravje. A glede na močne spodbude za tehnološko pogojeno nadomeščanje delovne sile bomo konec trga dela, kjer se »malo odpušča in malo zaposluje«, priznali šele takrat, ko ga bomo dejansko videli. Pomanjkanje delovne sile bo postajalo vse bolj očitno v sektorjih, ki so odvisni od delavcev brez dokumentov (gradbeništvo, prehrambna industrija, gostinstvo). Pričakuje se, da bo Fed obrestne mere približal 3 %, čeprav ni izključena prekinitev, če se bodo inflacijski pritiski okrepili. Kljub vse močnejšemu pritisku izvršilne veje oblasti ne pričakujemo, da bi bila neodvisnost Fed konkretno ogrožena, dokler jo bo branilo Vrhovno sodišče. Zato pričakujemo, da bo okrevanje v gradbeništvu precej dolgotrajno in se bo razporedilo proti koncu leta. Ker se učinki povečanja zalog zaradi carin zmanjšujejo, pričakujemo pozitiven prispevek neto izvoza.

Dominantnost ameriškega dolarja omogoča fiskalno razsipnost, zunanji primanjkljaji pa bodo ostali

Če ne bi bilo privlačnosti ameriških državnih obveznic kot svetovnega referenčnega rezervnega sredstva, bi bila fiskalna pot razlog za neposredno zaskrbljenost. Zaradi kombinacije višjih obrestnih mer in vztrajno visokih primarnih primanjkljajev (3 % BDP) so se odhodki za obresti povečali s povprečja 1,5 % BDP pred pandemijo na 3,1 % v letu 2025, pri čemer se pričakuje, da bodo še naprej naraščali, saj se bo rast normalizirala, obrestne mere pa ostale visoke. Največje postavke odhodkov (socialna varnost, zdravstvo in obramba) bodo še naprej rasle zaradi staranja prebivalstva, naraščajočih stroškov zdravstvenega varstva ter potrebe po modernizaciji in ohranjanju vojaških zmogljivosti. Prizadevanja za izboljšanje stroškovne učinkovitosti vlade naj bi bila sorazmerno majhna, saj so največji potencialni cilji za zmanjšanje odhodkov politično občutljivi (izdatki za veterane, kriza z opioidi, pomoč pri stanovanjih), medtem ko je zmanjšanje števila zaposlenih v javni upravi omejeno. Zakon OBBBA, ki uvaja obsežna znižanja davkov, hkrati pa le delno zmanjšuje porabo (zdravstveno varstvo, pomoč v hrani in subvencije za zeleno energijo), naj bi v naslednjih desetih letih povzročil neto povečanje zvezne zadolženosti za 3–3,7 tn. USD. Uvozne dajatve so se izkazale za koristen instrument za povečanje prihodkov (273 mld. USD v letu 2025, 0,9 % BDP), vendar ne v obsegu, ki bi pomembno izravnal širše pritiske na primanjkljaj. Poleg tega bi sodba Vrhovnega sodišča, ki omejuje politično legitimnost velikega dela sedanjega tarifnega režima, povzročila vrzel v prihodkih. Glede na močno motivacijo republikanske stranke, da pomiri gospodarske skrbi pred vmesnimi volitvami, obstaja tveganje povečanja odhodkov, na primer predlog za razdelitev »čekov za povračilo carin« v višini 2 000 USD gospodinjstvom. Vidimo potencial za nadaljnje naraščanje pritiska na obrestne mere državnih obveznic v srednjeročnem obdobju.

Kljub nekateremu zmanjšanju bo država v bližnji prihodnosti še naprej kopičila velike primanjkljaje na tekočem računu. Po eni strani bo dobro stanje potrošnikov povzročalo vztrajno povpraševanje po uvozu, po drugi strani pa naj bi tuje naložbe še naprej pritekale v gospodarstvo, medtem ko bo zgoraj omenjeno dodatno primanjkljajno financiranje ustvarilo potrebe po financiranju. Tarife bi lahko v zelo kratkem času povzročile zmanjšanje skupnega uvoza, vendar naj bi diverzifikacija trgovinskih partnerjev ta učinek postopoma izravnala. Zunanje »ranljivosti« ZDA bi postale problem le, če bi se status dolarja kot rezervne valute in državnih obveznic kot varnih naložb znatno oslabil. Leta 2025 so se verjetno pojavili nekateri zgodnji znaki tega, vendar je še prezgodaj reči, ali gre za prehodni pojav ali za trend.

Zunanja politika »Amerika na prvem mestu« in tveganja za neodvisnost Fed

Predsednik Donald Trump in Republikanska stranka sta na volitvah novembra 2024 dosegla odločilno zmago, saj sta predsedniški mandat osvojila z udobno prednostjo v volilnem kolegiju (312 od 538 glasov) ter v obeh domovih Kongresa (220 od 435 sedežev v predstavniškem domu, 53 od 100 sedežev v senatu). Glede na zelo majhno večino petih sedežev, rekordno število poslancev, ki se upokojujejo (43), veliko število izenačenih volilnih okrožij (42) in težnjo, da se sedanjim poslancem na vmesnih volitvah zmanjša podpora, ima predstavniški dom dobre možnosti, da preide v roke demokratov. Republikanci imajo večje možnosti, da obdržijo senat, vendar je tudi ta ogrožen. Večina v obeh domovih je bila ključna za sprejemanje najpomembnejših ukrepov, kot so podaljšanje in razširitev davčnih olajšav iz leta 2017, povečanje proračuna za izvrševanje imigracijskih predpisov, omejevanje pogojev za upravičenost do programa Medicaid ter ukinitev davčnih olajšav za čisto energijo in električna vozila. Večina zakonodajnih predlogov zahteva tudi 60 glasov v senatu, kar demokratom daje določeno moč za oviranje politike in občasno vodi do zaustavitve delovanja vlade. Vrhovno sodišče je naklonjeno republikancem (6-3), njegova zavezanost k delovanju kot nadzorna sila izvršilne oblasti pa je pod vprašajem, saj je Bela hiša pripravljena preizkušati meje. Predsednik prav tako pritiska na Fed, naj obrestne mere zniža bolj, kot bi jih sicer. Med letom 2026 bo predsednik zamenjal od 1 do 3 sedežev od skupno 12 v odboru Fed za oblikovanje politike, vključno s predsednikom. To ne bi zadostovalo za prevlado v odboru, četudi bi vsi Trumpovi imenovanci sledili predsednikovim navodilom. Čeprav je še vedno nekaj manevrskega prostora, preden bo neodvisnost Fed ogrožena, se ta vse bolj zmanjšuje.

Glede na predsednikovo naklonjenost temu orodju ne smemo izključiti razširitve tarifnega režima. Vendar pa pričakujemo, da bodo dodatne tarife postopne v primerjavi s tistimi, ki so bile uvedene leta 2025, ali pa bodo služile za ponovno vzpostavitev tarifnih režimov, ki so bili razglašeni za nezakonite. Odnosi s Kitajsko so glavni vir potencialne nestabilnosti. Med obema velesilama obstaja globoko zakoreninjena strateška konkurenca. Obe strani sta uporabili različna orodja za izvajanje pritiska na gospodarstvo nasprotnika (tarife, manipulacija z valutami, industrijske subvencije, izvozne omejitve ključnih surovin, kot so polprevodniki in redke zemeljske kovine). V času pisanja tega besedila odnosi doživljajo relativno sprostitev, saj se trgovinska premirja izteče novembra 2026. Vendar se lahko to stanje hitro obrne. ZDA si bodo še naprej prizadevale za ločitev od Kitajske na področju trgovine in financ, hkrati pa bodo krepile svoj geopolitični vpliv na zahodni polobli, kar najbolj nazorno kažejo hitro naraščajoča vpletenost v dogajanje v Venezueli in prizadevanja za pridobitev Grenlandije. Pregled sporazuma USMCA julija 2026 bo na novo opredelil pogoje trgovinskih odnosov s Kanado in Mehiko, glavnima trgovinskima partnerjema ZDA (20 % celotne trgovine). Naša delovna domneva je, da bo sporazum preživel, čeprav je težko reči, ali bo to v obliki popolnega podaljšanja (od leta 2036 do leta 2042) ali pa bo leta 2027 predmet nove revizije. Pričakuje se, da se bo prizadevanje za deregulacijo, zlasti na področju okolja ter poročanja in skladnosti, nadaljevalo, kar bo za podjetja pomenilo manj birokracije.

Plačilo

Izvozniki morajo pozorno preučiti klavzule prodajne pogodbe o obveznostih pogodbenih strank ter določiti plačilne pogoje, ki so najbolj primerni za dano situacijo, zlasti kadar gre za obveznosti plačila na kredit. V zvezi s tem so čeki in menice zelo osnovna plačilna sredstva, ki upnikom ne omogočajo vložitve tožb za izterjavo v zvezi z „meničnim pravom“ (droit cambiaire), kot je to mogoče v drugih državah podpisnicah Ženevskih konvencij iz let 1930 in 1931 o enotni pravni obravnavi menic in čekov.

Čeki se široko uporabljajo, vendar, ker ob izdaji ni obvezno, da so pokriti, ponujajo relativno omejena jamstva. Imetniki računov lahko ustavijo plačilo po čeku s pisno zahtevo, ki jo predložijo banki v 14 dneh od izdaje čeka. Poleg tega morajo prejemniki v primeru neizpolnitve obveznosti še vedno predložiti dokazilo o terjatvi. Potrjeni čeki ponujajo dobaviteljem večjo varnost, saj banka, ki ček potrdi, s tem potrdi, da so na računu zadostna sredstva, in se zaveže k plačilu. Čeprav so bančni čeki – čeki, izdani neposredno na lastni račun banke – težje pridobiti in zato manj pogosti, zagotavljajo popolno varnost, saj predstavljajo neposredno obveznost banke k plačilu.

Menice in zadolžnice se uporabljajo redkeje in ne ponujajo posebnega dokazila o dolgovni obveznosti. Sistem odprtega računa je upravičen šele po vzpostavitvi trajnega poslovnega odnosa.

Pogosto se uporabljajo elektronski prenosi – zlasti prek elektronskega omrežja SWIFT, s katerim je povezanih večina ameriških bank in ki omogoča hitro in poceni obdelavo mednarodnih plačil. Prenosi prek SWIFT-a so še posebej primerni, kadar med pogodbenimi strankami obstaja resnično zaupanje, saj je prodajalec odvisen od tega, da kupec deluje v dobri veri in dejansko sproži nalog za prenos.

Za velike zneske velika ameriška podjetja uporabljajo tudi dva druga visoko avtomatizirana medbančna sistema za nakazila – sistem Clearing House Interbank Payments System (CHIPS), ki ga upravljajo zasebne finančne institucije, in sistem Fedwire Funds Service System, ki ga upravlja Federal Reserve.

Izterjava dolgov

Prijateljska faza

Ker je ameriški pravni sistem zapleten in drag (zlasti kar zadeva odvetniške honorarje), je priporočljivo, da se s strankami, kadar je to mogoče, pogaja in doseže izvensodna poravnava, sicer pa je treba najeti agencijo za izterjavo dolgov.

Sodni postopki

Pravosodni sistem obsega dve osnovni vrsti sodišč: zvezna okrožna sodišča, od katerih je vsaj eno v vsaki zvezni državi, ter okrožna ali okrajna sodišča, ki so v pristojnosti posamezne zvezne države.

Pospešeni postopki

Če je dolg gotov in nesporen, ameriška zakonodaja predvideva postopek »skrajšane sodbe«, pri katerem predlog za skrajšano sodbo temelji na trditvi ene stranke, da so vsa potrebna dejanska vprašanja rešena ali da ni potrebno sojenje. To je primerno, kadar sodišče ugotovi, da ni več dejanskih vprašanj, o katerih bi bilo treba odločati, in se zato o tožbenem razlogu ali vseh tožbenih razlogih v tožbi lahko odloči brez sojenja. Če sodnik odloči, da obstajajo sporna dejstva, bo sodišče zavrnilo predlog za skrajšano sodbo in odredilo sojenje.

Redni postopki

Velika večina postopkov poteka pred državnimi sodišči, ki za spore, ki sodijo v njihovo pristojnost (tj. pravne tožbe v zvezi z osebami s stalnim prebivališčem ali prebivališčem v zadevni državi), uporabljajo državno in zvezno pravo.

Zvezna sodišča pa odločajo o sporih, v katere so vpletene državne vlade, o zadevah, povezanih z razlago ustave ali zveznih pogodb, ter o zahtevkih v vrednosti nad 75.000 USD med državljani različnih ameriških zveznih držav ali med ameriškim državljanom in tujim državljanom ali tujim državnim organom ali, v nekaterih primerih, med tožniki in toženci iz tujih držav.

Ključna značilnost ameriškega sodnega sistema je predhodna faza »razkritja dokazov«, v kateri lahko vsaka stranka od nasprotne stranke zahteva dokaze in pričevanja v zvezi s sporom, preden sodišče obravnava zadevo. Med samim sojenjem sodniki tožnikom in njihovim odvetnikom dajejo precejšnjo svobodo, da kadar koli predložijo ustrezne dokumente in na splošno vodijo sojenje. Gre za kontradiktorni postopek, v katerem sodnik prevzema bolj vlogo arbitra, ki zagotavlja upoštevanje postopkovnih pravil, čeprav vedno več praks krepi vlogo sodnika pri vodenju zadeve. Faza razkritja dokazov lahko traja več mesecev, celo let. Lahko povzroči visoke stroške zaradi vztrajanja vsake stranke, da nenehno predloži ustrezne dokaze (kot trdi vsaka stranka), in vključuje različne ukrepe – kot so preiskave, zahteve za predložitev dokaznih dokumentov, pričevanja prič in poročila detektivov –, ki se nato v zaključni fazi postopka predložijo sodišču v odobritev.

V civilnih zadevah porota odloči, ali je zahtevek utemeljen, ter določi kazen, ki se naloži kršitelju. Pri posebej zapletenih, dolgotrajnih ali dragih sporih, kot so stečajne zadeve, sodišča včasih dovolijo upnikom, da za odgovorne štejejo strokovnjake (npr. revizorje), ki so svetovali stranki v zamudi, če je dokazano, da so ti svetovalci ravnali nepravilno.

0

Izvršba sodne odločbe

Domače sodbe v Združenih državah Amerike dajejo upnikom dodatne pravice, kot sta zaseg in prodaja premoženja dolžnika ali rubež njegovega bančnega računa. Ker so Združene države Amerike zvezna država, se lahko odločbe, izdane v eni od zveznih držav, izvršijo na sodišču druge zvezne države, pod pogojem, da izvršilno sodišče meni, da je pristojno za izvršbo katere koli sodbe.

Za tuje sodne odločbe ima vsaka zvezna država svojo zakonodajo. Kljub temu morajo biti najprej priznane kot domače sodne odločbe. Če obstaja sporazum o vzajemnem priznavanju, je ta pogoj izpolnjen. Če pa takega sporazuma ni, je cilj postopka za izdajo exequaturja zagotoviti izvršbo na domačem sodišču, potem ko se preveri, ali sodna odločba izpolnjuje določena merila, ki jih predpisuje zakonodaja zvezne države.

Stečajni postopki

IZVENSODNI POSTOPKI

Različne državne zakonodaje lahko predlagajo izvensodne postopke, da se izognejo formalnim sodnim postopkom, kot je na primer »Assignment for the benefit of creditors« (prenos v korist upnikov) v zvezni državi Kaliforniji, kjer podjetje prenese vsa svoja sredstva na neodvisno tretjo stranko, ki jih likvidira in pravično razdeli med vse upnike.

POSTOPKI PRESTRUKTURIRANJA

11. poglavje ameriškega zakona o stečaju (American Bankruptcy Code) omogoča podjetju v finančnih težavah, da ohrani svoje poslovanje kot delujoče podjetje, medtem ko izvaja finančno prestrukturiranje. Dolžnik lahko poskuša prilagoditi svoj dolg z zmanjšanjem dolgovanega zneska ali podaljšanjem rokov odplačevanja. Dolžniško podjetje in njegovo vodstvo nadaljujeta z vodenjem poslovanja kot dolžnik v lasti. Stečajno sodišče nadzoruje postopek.

LIKVIDACIJA

V skladu s 7. poglavjem ameriškega zakona o stečaju je namen tega postopka izvesti urejeno likvidacijo podjetja v finančnih težavah. Postopek, ki ga nadzira sodišče, vključuje, da stečajni upravitelj proda premoženje in iztržek razdeli med upnike v skladu z zakonskimi prednostnimi pravicami, določenimi v zakonu o stečaju, ter uveljavlja razpoložljive pravne podlage za tožbe. Ameriški upravitelj imenuje neodvisnega začasnega upravitelja za vodenje zadeve. Začasni upravitelj skliče sestanek upnikov po vložitvi zahtevka. Odgovoren je za likvidacijo premoženja stečajne mase in razdelitev iztržka med upnike. Sodišče nadzoruje postopek. Zakonodaja posamezne zvezne države lahko predvideva tudi drugačne mehanizme za likvidacijo premoženja dolžnika, kot je na primer prisilna uprava.

Zadnja posodobitev: januar 2025