Obilna ponudba nafte, zmerna rast povpraševanja
Ob koncu leta 2025 temeljni kazalniki naftnega trga kažejo, da se bo leto 2026 začelo s trajnim presežkom ponudbe. Pričakuje se, da se bo svetovna ponudba v letu 2026 povečala za več kot 2 milijona sodčkov na dan (mb/d). Ta rast ostaja precej nad povpraševanjem, ki naj bi se povečalo za 0,8 do 1 mb/d, ob upočasnitvi svetovne industrije, vztrajnih trgovinskih napetosti ter pospešene energetske tranzicije v razvitih gospodarstvih in na Kitajskem. Trg zato vstopa v leto 2026 s strukturnim presežkom, ki ga še okrepi vztrajnost že tekočih projektov.
V tem kontekstu naj bi cene ostale v padajočem trendu. Po stabilizaciji na ravni okoli 68 USD konec leta 2025 bi lahko cena nafte Brent v letu 2026 v povprečju znašala okoli 60 USD, kar bi bila najnižja raven od leta 2021. Prva polovica leta se zdi najbolj ranljiva zaradi sočasnega prihoda novih količin in povpraševanja, ki je še vedno omejeno zaradi šibkosti predelovalnega sektorja. Druga polovica leta ostaja bolj negotova: razvoj dogodkov v zvezi s sankcijami proti Rusiji, Iranu in Venezueli, odločitve OPEC+ o kvotah, odziv ameriških proizvajalcev skrilavca na nižje cene ter potek svetovne rasti bodo glavni dejavniki, ki bodo verjetno vplivali na dinamiko cen.
Čeprav potek proizvodnje v okviru OPEC+ ostaja negotov, naj bi rast ponudbe v letu 2026 poganjale predvsem države, ki niso članice OPEC+. Združene države Amerike bodo ostale največja svetovna proizvajalka, vendar naj bi se njihov mejni prispevek zmanjšal: terminske cene WTI ostajajo blizu praga rentabilnosti za nove skrilavčne vrtine – na splošno med 55 in 65 USD –, kar zavira naložbe, zlasti ker se stroški povečujejo zaradi carin na jeklo. Čeprav je proizvodnja iz skrilavca negotova, bodo konvencionalna nahajališča na Aljaski in na morju v Mehiškem zalivu še naprej zagotavljala zmerno podporo rasti. Hkrati bo svetovna proizvodnja na morju v letu 2026 ostala pomemben dejavnik rasti, ki jo bodo spodbujali začetek obratovanja novih plavajočih enot za pridobivanje, skladiščenje in raztovarjanje (FPSO) v Braziliji in Gvajani ter stabilna rast na Norveškem. Kanada bo še naprej širila svoja nahajališča naftnega peska, hkrati pa bo k povečanju svetovne ponudbe prispevalo tudi pospešeno izkoriščanje skrilavca Vaca Muerta v Argentini.
Rast povpraševanja po nafti bo v letu 2026 ostala skromna. Večino povečanja povpraševanja bodo prispevale hitro rastoče gospodarstva. Indija naj bi od leta 2026 naprej postala glavni gonilnik povpraševanja, kar bo podprlo njeno trajno rast in še vedno omejeno elektrifikacijo voznega parka, medtem ko bo Kitajska zaradi strukturne upočasnitve rasti in hitre elektrifikacije prometa zabeležila šibkejšo rast porabe. V Evropi bo energetska tranzicija še naprej postopno zmanjševala določene oblike uporabe nafte.
Kombinacija zmernega povpraševanja in obilne ponudbe naj bi leta 2026 pripeljala do povečanja zalog, kar bo ohranilo presežek na trgu in izvajalo trajen pritisk na cene surove nafte. V tem kontekstu bodo poslovni rezultati naftnih družb ostali mešani: velike integrirane družbe bodo imele koristi od odpornosti svojih dejavnosti v sektorju predelave in petrokemije, medtem ko se bodo marže visokokostnih proizvajalcev – zlasti nekaterih ameriških proizvajalcev iz skrilavca in kompleksnih projektov na morju – zmanjšale. Nasprotno pa naj bi marže v rafinerijah v letu 2026 ostale visoke, podprte z nizkimi cenami surove nafte in upadajočimi rafinerijskimi zmogljivostmi v Evropi in Združenih državah Amerike, kar ohranja visoke cene rafiniranih proizvodov.
Večja svetovna ponudba utekočinjenega zemeljskega plina (LNG) spreminja trge s plinom
Za razliko od zim po letu 2022, ko je Evropa uspela dopolniti svoje zaloge plina na raven blizu 95–100 %, celina vstopa v zimo 2025–2026 z znatno nižjimi ravnmi: v povprečju 83 % in 79 % v severozahodni Evropi. Kljub tem zgodovinsko nizkim zalogam so evropske cene plina ostale izjemno stabilne. To vztrajno (relativno) šibkost trga je mogoče pojasniti predvsem z glavnim dejavnikom, ki trenutno na novo opredeljuje svetovno ravnovesje na trgu plina: hitro povečanje svetovne ponudbe utekočinjenega zemeljskega plina (LNG). Zlasti obilje ameriškega utekočinjenega zemeljskega plina (LNG), ki je na voljo fleksibilno in v vse večjih količinah, samodejno zmanjšuje strateški pomen evropskih skladišč. Združene države se uveljavljajo kot dejansko skladiščno središče, ključni dobavitelj in cenovni merilni standard za svetovni trg s plinom, kar zmanjšuje občutljivost Evrope na raven lastnih zalog. Poleg Združenih držav se pričakuje, da se bodo zmogljivosti za utekočinjanje po vsem svetu znatno povečale, zlasti v Kanadi in Katarju.
V okoliščinah, ko naj bi evropsko povpraševanje (sezonsko prilagojeno) ostalo v glavnem stabilno, bo širitev svetovne ponudbe utekočinjenega zemeljskega plina (LNG) pripomogla k stabilizaciji cen na borzi TTF. Te naj bi ostale precej pod vrhuncem iz leta 2022, ko so cene v povprečju presegle 120 EUR/MWh. Vendar se cene ne bodo vrnile na ravni iz let 2018–2019, ko so se gibale okoli 15–20 EUR/MWh. Ker se bo povprečna cena na borzi TTF leta 2026 ustalila na približno 28–30 EUR/MWh, bo to odražalo bolj umirjen trg, ki pa bo strukturno še vedno dražji kot pred energetsko krizo.
Povečanje svetovne ponudbe plina bo privedlo do umirjanja cen, vendar bo v Združenih državah Amerike prišlo do izjeme. Cena na Henry Hubu bi se lahko rahlo zvišala, a bo ostala nižja od vseh drugih regionalnih cen. To relativno zvišanje je posledica nižjih ravni zalog, kar je neposredna posledica hitre širitve izvoza utekočinjenega zemeljskega plina (LNG) iz ZDA, ki absorbira vse večji delež domače proizvodnje. V tem kontekstu se pričakuje, da se bo razlika med cenama TTF in Henry Hub v letu 2026 še naprej zmanjševala, potem ko bo konec leta 2025 dosegla najnižjo raven od energetske krize leta 2022. Kljub temu bodo Združene države ostale v ugodnem konkurenčnem položaju.
Zunaj Evrope in Združenih držav bo trg s plinom v letu 2026 še naprej prevladovala Azija, ki bo ostala glavni vir svetovnega povpraševanja. Poraba tam bo zmerno naraščala, predvsem zaradi Indije in jugovzhodne Azije, medtem ko bo rast na Kitajskem bolj umirjena. Zaradi obilja utekočinjenega zemeljskega plina (LNG), ki je na voljo po vsem svetu, naj bi azijske cene (JKM) ostale na zmernih ravneh, precej pod napetostmi, ki so bile opazne leta 2022, čeprav bo azijska premija ostala zaradi konkurence med kupci za zagotovitev pošiljk.
Razvoj obnovljivih virov energije bo poganjala sončna energija
Leta 2026 se bo močna širitev obnovljivih virov energije nadaljevala. Največjo rast bo zabeležila sončna energija, sledila pa ji bo vetrna energija. Medtem ko so obnovljivi viri energije leta 2024 predstavljali le 14,6 % mešanice primarnih virov energije, naj bi njihov delež v proizvodnji električne energije (32 %) do leta 2026 presegel delež premoga. Vendar bo ta porast poudaril vse večje izzive, povezane z vključevanjem obnovljivih virov energije v elektroenergetske sisteme.
Regionalne razlike bodo ostale izrazite. Azija bo ostala glavni gonilnik rasti, na čelu s Kitajsko – ki bo prispevala več kot polovico svetovnih novih zmogljivosti – in Indijo, kjer se širitev pospešuje. Evropa bo še naprej povečevala zmogljivosti, vendar bo njen napredek oviralo ozko grlo v omrežju, upravne zamude, visoki stroški financiranja in težave pri vključevanju. V Združenih državah Amerike ostaja zagon močan zahvaljujoč Zakonu o zmanjšanju inflacije, vendar ga ogroža bolj negotovo regulativno okolje: morebitne spremembe nekaterih davčnih olajšav, strožje uvozne omejitve, težave, s katerimi se soočajo številni projekti vetrnih elektrarn na morju, ter strožji postopki pridobivanja dovoljenj na zveznih zemljiščih. V hitro rastočih gospodarstvih zunaj Azije bo rast ostala bolj neenakomerna, pogosto omejena z dostopom do financiranja in šibko elektroenergetsko infrastrukturo.
Nihanje ponudbe sončne in vetrne energije bo povečalo potrebo po prožnosti, shranjevanju in okrepitvi omrežja, medtem ko bo povečanje števila primerov prekomerne proizvodnje zahtevalo natančnejše upravljanje uravnoteženja in medomrežnih povezav. Hkrati bo elektrifikacija porabe – ogrevanje, promet, industrija – zahtevala ogromne naložbe v infrastrukturo. Prihodnost obnovljivih virov energije bo zato odvisna tako od sposobnosti integracije te proizvodnje kot od dodajanja novih zmogljivosti.
Tveganja, povezana z dobavnimi verigami, bodo ostala visoka. Kitajska prevladuje v proizvodnji sončnih modulov, vmesnih komponent in ključne opreme, pa tudi pri pridobivanju in predvsem predelavi redkih zemelj, ki so bistvene za vetrne turbine. Ta koncentracija izpostavlja sektor geopolitičnim in industrijskim ranljivostim.
Kljub močni rasti števila namestitev ostajajo marže proizvajalcev opreme pod pritiskom. Po podatkih Mednarodne agencije za energijo (IEA) so se cene fotovoltaičnih sistemov na Kitajskem od leta 2023 znižale za več kot 60 %, kar je stisnilo marže na okoli 10 % in povzročilo skupne izgube v višini okoli 5 milijard USD od začetka leta 2024. Na področju vetrne energije so proizvajalci zunaj Kitajske lani prav tako zabeležili izgube v višini okoli 1,2 milijarde USD, kar odraža okolje z visokimi stroški in vztrajne napetosti v dobavni verigi.
Energija
