Gradnja

Okrevanje v gradbenem sektorju poteka po načrtu, vendar se je časovni okvir prestavil. Rast v razvitih gospodarstvih naj bi se po pričakovanjih ponovno vzpostavila leta 2027, vendar je okrevanje postalo počasnejše in bolj krhko, kot je bilo predvideno. Višje dolgoročne obrestne mere, skupaj z geopolitičnimi napetostmi in naraščajočimi stroški proizvodnih vložkov, so oslabile zaupanje in odložile investicijske odločitve tako na področju stanovanjske kot komercialne gradnje.

Stanovanjska gradnja ostaja najšibkejši segment sektorja. Stanovanjsko gradnjo trajno omejujejo visoki stroški zadolževanja, slaba dostopnost in previdno razpoloženje gradbenih podjetij. Razmere so še posebej zahtevne na velikih zrelih trgih, kot so Francija, Nemčija, ZDA in Kanada, čeprav pomanjkanje stanovanj še naprej spodbuja dejavnost na številnih trgih, zlasti v Španiji, na Nizozemskem in v delih azijsko-pacifiške regije.

Infrastruktura in gradbeništvo sta glavni vir odpornosti panoge. Javne naložbe, infrastruktura, modernizacija in dolgoročne politične prednostne naloge še naprej podpirajo dejavnost po vsem svetu. Povpraševanje vse bolj poganjajo štiri strukturne teme: dekarbonizacija, digitalizacija, vrnitev industrije v domovino in izdatki za obrambo. Ti dejavniki ohranjajo zaloge projektov, čeprav tradicionalni gradbeni trgi ostajajo pod pritiskom.

Komercialne nepremičnine se neenakomerno okrevajo. Naložbena dejavnost se je postopoma izboljšala, vendar sektor ostaja zelo segmentiran. Pisarniški prostori se še naprej soočajo s strukturnimi izzivi, povezanimi s hibridnim delom in povečanim številom praznih prostorov, zlasti v ZDA. Nasprotno pa povpraševanje po najboljših pisarniških nepremičninah ostaja razmeroma odporno, medtem ko logistične in trgovske nepremičnine še naprej dosegajo boljše rezultate kot širši trg komercialnih nepremičnin.

Proizvajalci gradbenih materialov se soočajo z zahtevnim iskanjem ravnovesja. Šibko povpraševanje v gradbeništvu v Evropi, Severni Ameriki in na Kitajskem je omejilo rast obsega, medtem ko so motnje, povezane z Bližnjim vzhodom, povečale stroške v več dobavnih verigah. Hkrati morajo proizvajalci še naprej vlagati v dekarbonizacijo in modernizacijo industrije, kar kljub na splošno umirjenemu tržnemu okolju ustvarja dodatni pritisk na dobičkonosnost in razporeditev kapitala.

2027: Oživitev v gradbeništvu, ki se nenehno odlaga

Svetovni gradbeni sektor naj bi v razvitih gospodarstvih ponovno začel rasti konec leta 2026 oziroma v letu 2027. Vendar pa se oživitev izkazuje za težje dosegljivo in bolj postopno, kot je bilo prvotno predvideno. Optimizem, ki se je pojavil na začetku leta 2026 na glavnih trgih v Evropi in Severni Ameriki, je po ponovnih napetostih na Bližnjem vzhodu zbledel. Posledično zvišanje dolgoročnih obrestnih mer je zaostrilo pogoje financiranja, kar negativno vpliva tako na povpraševanje po stanovanjih kot na naložbe v poslovne nepremičnine.

Konflikt je sektor prizadel tudi prek stroškovnega kanala. Motnje v globalnih dobavnih verigah so ponovno povečale pritisk na rast cen gradbenih surovin, kar vpliva tako na materiale z visoko porabo energije, kot so cement, steklo in bitumen, kot tudi na izdelke, ki so bolj neposredno izpostavljeni motnjam na trgovskih poteh v Zalivu, vključno z aluminijem in široko paleto petrokemijskih derivatov, ki se uporabljajo v izolacijskih materialih, barvah in izdelkih iz PVC-ja. Kombinacija višjih stroškov financiranja in ponovnih pritiskov na stroške je še dodatno oslabila zaupanje v celotni panogi.

Posledično se je zaradi tega oživitev gradbene dejavnosti nenehno zavlačevala. Stanovanjsko in poslovno gradnjo še naprej omejujejo strogi pogoji za pridobivanje kreditov, povečana negotovost in zmanjšan interes vlagateljev. Infrastruktura, javna dela in gradbeništvo pa še naprej predstavljajo ključni vir odpornosti. Naložbe v te segmente podpirajo štirje močni strukturni dejavniki, ki preoblikujejo povpraševanje v gradbeništvu po vsem svetu: dekarbonizacija, zlasti v Evropi, digitalizacija, predvsem v ZDA, gospodarsko ločevanje in prizadevanja za večjo industrijsko suverenost v glavnih gospodarstvih ter naraščajoči izdatki za obrambo. Skupaj te sile ohranjajo zaloge projektov, čeprav so tradicionalni ciklični motorji gradbeništva še naprej pod pritiskom.

Stanovanjska gradnja ostaja najšibkejši člen sektorja

Stanovanjska gradnja, najbolj ciklična komponenta gradbene industrije, se na svetovni ravni še naprej stabilizira, vendar počasneje, kot je bilo pričakovano. Obrestne mere za hipotekarna posojila ostajajo visoke po vsej Evropski uniji zaradi zaskrbljenosti glede inflacije, ki jo sprožajo geopolitične napetosti. Postopno okrevanje na področju hipotekarnih posojil, ki smo ga opazili v zgodnejši fazi cikla, je izgubilo zagon, kar zavira izboljšave pri izdaji gradbenih dovoljenj, začetkih gradnje stanovanj in, na koncu, pri prometu v gradbeništvu.

Izzivi so še posebej izraziti na velikih trgih, kot sta Francija in Nemčija, kjer gradnja stanovanjskih objektov ostaja omejena, finančne težave nepremičninskih razvijalcev pa še naprej obremenjujejo dejavnost. Mehanizem prenosa je preprost: zmanjšana kupna moč gospodinjstev zmanjšuje povpraševanje, kar posledično odvrača od začetka novih projektov in zavira okrevanje širšega sektorja. Kljub temu pa slika v Evropi ni nikakor enotna. Nekateri trgi še naprej kažejo izjemno odpornost, zlasti Nizozemska in Španija, kjer vztrajno pomanjkanje stanovanj še naprej podpira tako povpraševanje kot gradbeno dejavnost.

V Severni Ameriki stanovanjska gradnja še naprej izgublja zagon. Tako v ZDA kot v Kanadi se dejavnost na področju novih stanovanj zmanjšuje, kar se kaže v manjšem številu izdanih gradbenih dovoljenj in začetih gradbenih projektov ter se odraža v padajočih cenah v segmentu novogradenj. Obeti ostajajo negotovi na obeh straneh meje. V ZDA so nekoliko nižje obrestne mere za hipotekarna posojila prodajalcem pomagale, da so se vrnili na trg obstoječih stanovanj, s čimer so se izboljšale ponudbene razmere in zmanjšala relativna privlačnost novozgrajenih nepremičnin. Hkrati se povečujejo zaloge dokončanih, a neprodanih stanovanj, kar izvaja vse večji pritisk na gradbene izvajalce in obremenjuje prihodnje projektne načrte. Kanada se sooča s podobnimi izzivi. Razvijalci se spopadajo s slabšanjem povpraševanja, naraščajočimi zalogami in nižjimi prodajnimi cenami. Te pritiske še dodatno zaostrujejo strukturne omejitve, vključno s trajnim pomanjkanjem kvalificirane delovne sile in vztrajno visokimi stroški gradnje, kar omejuje zmožnost sektorja, da ponovno pridobi zagon.

Stanovanjska gradnja ostaja ranljiva v večjem delu azijsko-pacifiške regije, čeprav se temeljni dejavniki med posameznimi trgi precej razlikujejo. Kitajska se še naprej spopada s posledicami presežne ponudbe stanovanj, pri čemer ni videti znakov trajnega preobrata. Na Japonskem in v Južni Koreji neugodni demografski trendi še naprej zavirajo rast na nacionalni ravni, čeprav so trendi v večjih metropolitanskih območjih, kot sta Tokio in Seul, razmeroma trdni. Drugod urbanizacija dosledno zagotavlja močan zagon. Povpraševanje po stanovanjih in infrastrukturi v Indiji podpirata hitra rast prebivalstva in nenehna širitev mest. Tudi Avstralija se upira tem trendom, saj se stanovanjska dejavnost kljub naraščajočim obrestnim meram relativno hitro okreva. Močni migracijski tokovi in kronično pomanjkanje stanovanj še naprej znatno podpirata povpraševanje v gradbeništvu.

Regija Zaliva kaže bolj mešano sliko. Gradbena dejavnost v Savdski Arabiji ostaja močna in jo podpirajo veliko rastoče prebivalstvo ter obsežni načrtovani investicijski projekti. V Združenih arabskih emiratih (ZAE) pa so obeti postali bolj negotovi. Nepremičninski trg v ZAE je močno odvisen od tujega kapitala in mednarodnih kupcev, zaradi česar je še posebej občutljiv na spremembe v geopolitičnem vzdušju. Nedavna negotovost je nekatere vlagatelje spodbudila k previdnemu pristopu, kar je prispevalo k manjšemu obsegu transakcij in oslabilo zaupanje v trg. To se je začelo odražati v šibkejši dinamiki cen, zlasti pri nepremičninskih projektih v fazi načrtovanja. Razvijalci, ki imajo velike zaloge neprodanih nepremičnin, so še posebej izpostavljeni. Čeprav dolgoročna privlačnost Dubaja in Abu Dhabija ostaja nespremenjena, bodo kratkoročne perspektive močno odvisne od geopolitičnih dogodkov.

Infrastruktura in javna dela ostajata stalni steber stabilnosti

Gradbeništvo ostaja najbolj odporen segment svetovnega gradbenega sektorja. V Evropi je ta segment v prvi polovici leta 2026 zrasel za 3 % in naj bi ostal ključni gonilnik rasti skozi vse leto 2027. Dejavnost podpirajo javni investicijski programi v kombinaciji z dolgoročnimi infrastrukturni potrebami. Ponovne nemške ambicije na področju infrastrukture, skupaj z nadaljnjim izkoriščanjem evropskih sredstev v Srednji in Vzhodni Evropi, Italiji in Španiji, naj bi v prihodnjih četrtletjih ohranile zaloge projektov.

Vendar pa te napovedi niso brez omejitev. Postopna vrnitev fiskalne discipline v več evropskih gospodarstvih bo verjetno omejila obseg novih zavez za javne naložbe in lokalnih projektov, medtem ko lahko politični cikli povzročijo dodatno negotovost. V Franciji, na primer, so nedavne občinske volitve leta 2026 vplivale na promet sektorja v prvem polletju, medtem ko bi predsedniške volitve leta 2027 lahko prinesle dodatno negotovost za večje infrastrukturne projekte. Kljub tem oviram ostaja sektor po celotnem kontinentu v relativno dobrem položaju. Pomanjkanje delovne sile in naraščajoči stroški gradbenih materialov še naprej predstavljata glavna operativna izziva, vendar se je dobičkonosnost na splošno ohranila, število stečajev pa je bilo v primerjavi z drugimi gradbenimi segmenti omejeno.

V ZDA je segment nestanovanjske gradnje po obdobju izjemne rasti nekoliko izgubil zagon. Dejavnost se je po močni rasti, zabeleženi v letih 2023 in 2024, na splošno stabilizirala. Hkrati se spreminjajo vzorci naložb v nestanovanjsko gradnjo. Rast industrijskih zmogljivosti, ki je spremljala prvi val naložb v strateške sektorje (npr. po sprejetju zakona CHIPS), se je umirila, medtem ko so se naložbe v podatkovne centre v zadnjih nekaj četrtletjih dramatično pospešile in delujejo kot naslednji gonilnik rasti za sektor. Pričakuje se, da se bo ta prerazporeditev kapitala nadaljevala, saj ostaja povpraševanje po računalniški zmogljivosti, aplikacijah umetne inteligence in digitalni infrastrukturi močno. Obsežen nabor načrtovanih projektov kaže, da bo gradnja podatkovnih centrov srednjeročno ostala eno najhitreje rastočih področij gradbeništva v ZDA.

Potrebe po infrastrukturi po vsej Aziji so trajen in močan strukturni steber za ta sektor. V gospodarstvih v vzponu nenehna urbanizacija, industrijski razvoj in demografska rast ohranjajo znatno povpraševanje po prometni, energetski in komunalni infrastrukturi. Indija v tem pogledu ostaja eden najbolj dinamičnih trgov, medtem ko vlaganja pod vodstvom vlade še naprej krepijo dejavnost na Kitajskem kljub splošnim šibkostim v nepremičninskem sektorju.

Obeti so enako trdni tudi v Zalivu. Vlada izvaja obsežne razvojne programe, ki še naprej spodbujajo gradbeno dejavnost, saj si države prizadevajo za diverzifikacijo svojih gospodarstev onkraj ogljikovodikov. Saudova vizija 2030 in dolgoročni strateški načrti Združenih arabskih emiratov ohranjajo obsežne naložbe v promet, energetiko, industrijo, turizem, digitalno infrastrukturo in urbanistični razvoj. Zato se pričakuje, da bosta gradbeništvo in javna dela ostala med najuspešnejšimi gradbenimi segmenti v regiji vse do leta 2027.

Poslovne nepremičnine: šibko okrevanje ob vztrajni presežni ponudbi pisarniških prostorov

Komercialne nepremičnine so se skozi leto 2026 še naprej okrevalile zaradi postopnega ponovnega oživljanja investicijske dejavnosti. Vendar pa nedavno povečanje negotovosti glede dolgoročnih obrestnih mer ob zaprtju Hormuzske ožine ta zagon oslablja.

Segment pisarniških prostorov ostaja glavna šibka točka sektorja. Stopnje praznjenja so visoke v večini razvitih gospodarstev, saj hibridni načini dela še naprej bremenijo povpraševanje. Kljub temu se pojavljajo znaki izboljšanja, zlasti v Evropi, kjer sta tako gradnja pisarniških prostorov kot naložbe prvič od izbruha pandemije ponovno zabeležili rast, čeprav sta v primerjavi s preteklimi standardi še vedno na zelo nizki ravni. Vendar pa je okrevanje zelo selektivno. Vlagatelji in najemniki še naprej dajejo prednost vrhunskim nepremičninam na najboljših lokacijah in z najboljšimi lastnostmi, kar še okrepi trend »bega v kakovost«, ki je od izbruha pandemije Covid-19 preoblikoval sektor. Starejše, manj učinkovite stavbe se še naprej spopadajo z upadajočim povpraševanjem in vse večjim tveganjem zastarelosti. Razmere v ZDA so še bolj zahtevne zaradi vztrajno šibkega povpraševanja, kar se kaže v že tako visokih stopnjah praznjenja, ki še naprej naraščajo.

Nasprotno pa so se trgovske in logistične nepremičnine izkazale za bolj odporne. Povpraševanje najemnikov je relativno stabilno, podprto z razvijajočimi se potrošniškimi vzorci in nenehnimi potrebami dobavne verige.

Gradbeni materiali: šibko povpraševanje se srečuje z novimi pritiski na ponudbo

Sektor gradbenih materialov še naprej sledi gradbeni dejavnosti. V večini razvitih gospodarstev, vključno z Evropo in Severno Ameriko ter na Kitajskem, je proizvodnja v glavnih kategorijah izdelkov, od cementa in stekla do kovin, plastike in kemikalij, na splošno stagnirala.

Pri energetsko intenzivnih materialih, kot sta cement in steklo, so višji stroški energije proizvajalce spodbudili k zvišanju prodajnih cen. Vendar je šibko povpraševanje v nadaljnjih členih verige omejilo njihovo zmožnost, da te zvišanja v celoti prenesejo na stranke. Posledično so marže pod pritiskom, saj se podjetja spopadajo z dvojnim izzivom zmanjšanih obsegov prodaje in šibke cenovne moči.

V drugih segmentih je slika bolj mešana. Tudi izdelki iz aluminija in petrokemikalij so bili prizadeti zaradi motenj v trgovinskih tokovih iz Zaliva, kar je povzročilo višje stroške in večjo negotovost v delih dobavne verige. V kolikšni meri se bodo ti pritiski odrazili v trajnih zvišanjih cen ali spremembah tržne dinamike, bo odvisno od trajanja motenj ter zmožnosti proizvajalcev in kupcev, da prilagodijo vzorce nabave.

Poleg teh cikličnih izzivov se industrija še naprej spopada s temeljito strukturno preobrazbo. Gradbeni materiali so med največjimi industrijskimi viri emisij ogljika, zlasti pri proizvodnji cementa, jekla in stekla. Posledično je dekarbonizacija postala strateška nujnost in spodbuja znatne naložbe v čistejše tehnologije, alternativna goriva in učinkovitejše proizvodne procese. Postopno uvajanje mehanizma EU za prilagoditev ogljičnih mejnih dajatev (CBAM) je ta trend še okrepilo, saj je povečalo ogljične stroške uvoza in okrepilo spodbude za zmanjšanje emisij v domačih proizvodnih verigah. Čeprav so te naložbe bistvene za dolgoročno konkurenčnost sektorja in za skladnost z zakonodajo, predstavljajo tudi obsežno finančno breme, zlasti za manjše proizvajalce, ki uporabljajo starejša in manj učinkovita industrijska sredstva.